Esta semana, Hencorp Valores emitió el primer tramo de $30 millones, de una titularización total autorizada de $73 millones. Para constituir el fondo, la autónoma cede los ingresos a percibir por la venta de servicios aeroportuarios, portuarios y ferroviarios.
La Comisión Ejecutiva Portuaria Autónoma (CEPA) originó su tercera emisión de títulos de deuda o titularización en el mercado de valores de El Salvador el pasado lunes. El primer tramo de la operación alcanzó los $30 millones, según datos disponibles en el portal de la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES).
El fondo de titularización CEPA 03 fue estructurado por Hencorp Valores, por un monto total de $73 millones. El plazo de la emisión es de 15 años.
Para concretar la operación, CEPA cedió una porción de sus flujos financieros futuros. Estos flujos pueden generarse por los ingresos que obtenga la autónoma por la venta de bienes y servicios, “sean estos aeroportuarios, portuarios y ferroviarios”, según los documentos de la titularización.
Entre estos ingresos están los derechos de embarque por el uso de las instalaciones de la terminal de pasajeros, los derechos que pagan las líneas aéreas por el uso de las facilidades de embarque y desembarque de pasajeros y carga, incluyendo: pistas de despegue y aterrizaje de aeronaves, espacios comerciales y de oficina, terminal de pasajeros, terminal de carga y áreas de mantenimiento “y cualquier otro ingreso que CEPA esté legal o contractualmente facultada a recibir”.
Los fondos que CEPA reciba tras ceder estos flujos “podrán ser invertidos en el mejoramiento, mantenimiento y ampliación de la infraestructura, equipos y servicios que requiere el Aeropuerto Internacional El Salvador, así como para las inversiones en adquisición de activos inmobiliarios, proyectos de reasentamientos, construcción, ampliación y mantenimiento de infraestructura, adquisición y mantenimiento de equipo y servicios que estime convenientes para las empresas existentes de la Comisión y proyectos futuros”, dice uno de los documentos de la transacción.
En junio de 2023, Hencorp Valores reveló durante un foro regional de bolsas que CEPA originaría una tercera titularización para financiar una parte del nuevo Aeropuerto del Pacífico, que costaría $350 millones.
Esto fue reafirmado por la agencia calificadora de riesgo Moody´s Local El Salvador en su análisis de riesgo para dicha emisión.
“Los flujos cedidos al fondo de titularización únicamente representan, en el peor de los casos un 18% del total de los flujos de ingresos que son percibidos anualmente” por CEPA detalla Hencorp Valores.
“Como garantía operativa de la emisión, CEPA se ha comprometido mediante un contrato de cesión de flujos futuros a realizar las transferencias de los pagos utilizando Órdenes Irrevocables de Pago (OIP)”, explicó Moody´s Local El Salvador.
“Inicialmente, el recaudo provendrá de los derechos de embarque y pagos por uso y ocupación de servicios de las aerolíneas que operan en el Aeropuerto Internacional El Salvador”, añadió Moody’s, quien externó que CEPA “registra exceso de flujos operativos generados por las actividades aeroportuarias y portuarias”.
Este tercer fondo de titularización fue autorizado por la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) en el año 2023.
En 2013, CEPA originó su primer fondo por un monto de $77.7 millones; el segundo fondo data de 2017, por un valor de $69.7 millones. Estos dos fondos concentran el financiamiento en deuda interna de corto plazo, en menor medida el financiamiento externo proviene del Japan Bank International, entidad que otorgó el préstamos para construir el puerto de La Unión.
Según el decreto legislativo 126, CEPA no puede comprometer más del 20.0% de sus ingresos. “Estopermite mantener una estructura de deuda controlada de recursos provenientes de titularizaciones”, señala Moody’s.
A junio de 2024, considerando los dos fondos de titularización activos, CEPA había cedido el 16.5% del total de ingresos percibidos.
PCR apuntó que se realizarán 180 cesiones de flujos hacia el fondo de titularización por parte de CEPA por un monto total de $139.2 millones “en montos mensuales, sucesivos y proporcionales a los costos, montos y plazos de los valores emitidos a cargo del fondo”.
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